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元界平台-蔡凯龙:经济学家眼里的数字货币

币圈快讯 币圈搬砖 2022年10月19日

元界平台-蔡凯龙:经济学家眼里的数字货币之2:-币圈将无韭菜?

  出现至今已经整整10年数字货币世界从比特币=□,力的数字货币交易市场也形成了极有独特魅△==。然当,融界眼里在传统金,过是白驹一隙10年只不★-▷,的短暂瞬间转瞬即过。属于婴儿时期数字货币还,服力的数字货币经济学上的理论自然也没有什么拿得出手、有说◁☆▷。

  验过的传统的金融理论来检验数字货币于是研究者开始用成熟的几十年市场检,ent Markets Hypothesis其中最有名的莫过于有效市场理论(Effici,H)EM▪-△。金融学的奠基石EMH是现代,e Fama)于1970年深化并提出的有效市场假说是由尤金·法玛(Eugen•▼,得诺贝尔经济学奖Fama也因此获。

  的投资者有足够的理性EMH认为参与市场,市场信息作出合理反应并且能够迅速对所有。论认为该理,明度高、竞争充分的股票市场在法律健全、功能良好◇▲☆、透,确○□、充分地反映在股价走势当中一切有价值的信息已经及时、准,前和未来的价值其中包括企业当,市场操纵除非存在,格获得高于市场平均水平的超额利润否则投资者不可能通过分析以往价。

  价和股票市场波动逻辑的代表性理论之一EMH是当前金融学术界有关金融资产定。本市场假说有三种形式EMH演化出的有效资:

  是一,m Market Efficiency)弱式有效市场假说(Weak - For。式有效的情况下该假说认为在弱,币圈专业搬砖过去历史中的证券价格信息市场价格已充分反映出所有☆▷▽,量、卖空金额、融资金额等包括股票的成交价、成交。弱式有效市场假说成立得出的推论是=▷:如果,术分析将失去作用则股票价格的技,投资者获得超额利润基本分析还可能帮助▽◇▪。

  是二-=,Form Market Efficiency)半强式有效市场假说(Semi-Strong-。已公开的有关公司营运前景的信息该假说认为价格已充分反映出所有▪…•。测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等这些信息有成交价•▲▪、成交量、盈利资料■◆…、盈利预。速获得这些信息假如投资者能迅,速作出反应股价应迅。半强式有效假说成立得出如下推论•■◆:如果,面分析则失去作用在市场中利用基本◇-■,获得超额利润内幕消息可能▲▷。

  是三△■,m Market Efficiency)强式有效市场假说(Strong-For◇-▲。地反映了所有关于公司营运的信息强式有效市场假说认为价格已充分,的或内部未公开的信息这些信息包括已公开。在强式有效市场中得出如下推论:,投资者获得超额利润没有任何方法能帮助,幕消息者也一样即使基金和有内。是说也就,所有内外部信息市场完美地体现,取信息不对称所带来的超额利润庄家根本无法通过任何手段去赚★●。

  有大类金融资产上被深度检验和讨论过最常见的弱式有效市场假说已经在所,检验数字货币市场到底是否是有效市场于是学术界开始想用弱式有效市场假说。

  2013-2016年比特币的回报率Urquhart(2016)基于,出比特币市场非常无效用几种计量统计方法得,把样本分时间段但却发现如果…☆,变得越来越有效则比特币市场,后期出现有效市场甚至在数据样本▪■,场在变得更加有效因此得出比特币市◆▼。

  rquhart的基础上Wei(2018)在U,范围拓展到最新的2017年做出更多的改进◁▲:把数据时期△△;到400多个其他数字货币研究的对象从比特币拓展;ity和市场有效性的关系研究流动性liquid。究结果表明Wei的研,越来越有效▪△…”是可以得到新数据支持的Urquhart的预测■★“比特币市场,tcoin)不是有效的市场绝大部分另类数字货币(Al◆■•,高的主流币流动性越▪▷☆,越有效其市场,更小波动-•▽。i解释We●▽…,风险套利交易的结果这主要是因为进行无○★□。arlo和可变时间窗口(Rolling Windows)的方法Tiwari(2018)用了更加高级的模型并采用Monte C,部分时间里也证明在大,是弱势有效的比特币市场。

  idingWindows)的方法来动态研究市场有效性Bariviera(2017)用滑动时间窗口(Sl。元界平台认为他,市场有效性随着时间推进这样能更好地反映比特币,场的发展随着市…▷-,提高持续。窗口这种办法通过滑动时间,lity)和回报是否具有长期的记忆惯性(Long TermMemory)Bariviera还研究了比特币价格每日波动(Daily Volati-…▲。相对每日回报并不是随机的他发现比特币价格每日波动,强的趋势效应而是呈现出较。

  u &Ch;年特定的两个市场BTC/USD和BTC/CNY后却认为Nadarajah(2017)在研究2010-2017,候都是无效的市场大部分时▲▽,上涨和泡沫下跌时特别是在价格泡沫,无效的都是▪▷,阶段显示出有效性只有在价格平稳□▷★。

  市场外因素冲击后的适应性表现(Adaptive Capability)Cheah et al=▽.(2018)研究比特币市场在监管变动或者其他,并不是纯粹随机的得出比特币市场,的记忆惯性而是有一定,自回归性呈现出。表明这,市场因素的巨变监管或者外部▲▼,生长期且深远的影响会对比特币价格产。此得出他因,场不是有效市场因为比特币市,的记忆惯性呈现有很强,币市场之间产生相互关联所以才使得各个国家比特,是说也就,对本国的监管任何一个国家◆•▽,联动传导到全球都将通过市场的▽=,将是有记忆力的而且这些影响★☆=,持续一定的时间即这些影响将会。如何进行跨境套利交易这有助于交易员判断•■○。计量结果证明Cheah用,System Memory)惯性比特币市场有很明显的系统记忆(,度的无效市场因此属于中高。

  长期记忆(Long-Memory)和随时间变动的市场有效性上的区别Khamis(2018)对比了比特币市场与股票、黄金和外汇市场在。tDeficiencyMeasure他用了市场无效衡量方法(Marke=◆,g et al.MDM)(Wan,特币是最无效市场2009)得出比◇▼,相对有效而股票。特币市场缺乏监管无效的原因在于比。有长期记忆惯性表明比特币市场的价格具,去预测未来的价格走势而从中获利投资者可以根据比特币的历史表现•★○。

  家的研究结论是对的如果第一类经济学◇△•,场越来越有效即比特币市▼◆,手段去预测比特币的涨跌最终我们就不需要用技术,是直接购买比特币指数最方便的投资方式就▷●。

  推出数字货币指数基金最近许多交易所开始■◆,并不是太大但是交易量•◆,并不买账市场似乎。然当,国证监会SEC最不买账的是美,否决比特币ETF的申请它已经在3年内数次连续,市场不是一个有效市场原因很简单:比特币,不透明市场,控的可能有被操…▽。广大投资群众SEC要保护,被当成韭菜给割了以免通过ETF。

  =○△:普通数字货币投资人被项目方当成韭菜割币圈流传一条有趣的◁▷“韭菜等级收割链条”;易所当韭菜割项目方被交▽▪;监管严厉的突发政策当韭菜割交易所被大盘市场行情或者▽▷☆。效市场在强有,和内幕消息都失去效用技术分析、基本分析、,存在韭菜了币圈都不▷△。

  货币市场无效性的研究成果另一类经济学家研究数字,币量化投资具有重要的指导意义对数字货币行业特别是做数字货。

  市场间存在无风险套利机会比如市场的无效性导致跨。2018年下半年大量出现这种机会在2017年到,利操作频繁这期间套△•◇,和团队如雨后春笋般涌现业界叫“搬砖◁★”的公司。越来越成熟随着市场,年下半年开始从2018,毫无利润搬砖已经▪•☆,更多的交易员其中的原因是■◇△,冲基金来的交易员特别是从传统对•★,币套利交易市场加入到数字货,场更具流动性让整个数字市,被逐渐压缩套利空间。

  比如又,是比特币有很强的记忆效应有些学者认为数字货币特别,是说也就•☆,历史价格比特币的,有很大影响力对未来价格。货币投资策略中因此量化数字▷□,最赚钱的策略之一趋势投资应该是。策打击下的市场有效性的研究而学者对数字货币在经受政,风险管理策略的重要参考可以作为量化数字投资◇■◇。

  是一,新的数据下的表现市场有效假设在…▼,一步研究值得进。年后数字货币市场处在熊市特别是2018-2019,急剧下降波动性,出弱式有效市场特征估计市场更加显示,变成无效市场甚至有可能。原因在哪里这些转变的◆■▪?

  论上看从理,不到有效市场的最低标准数字货币市场还远远达。现状来看从行业,杜绝割韭菜的现象币圈目前还无法☆▲▽。

  提出更好的研究成果希望未来的研究者能,管和业界帮助监◆★▽,变得越来越透明和有效共同让数字货币市场。

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